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Jonathan Drillings

数字化深刻影响投资：风投变谨慎，企业需要创新融资方式编者按：Riverside公司投资人Jonathan Drillings目前发表文章，分析了数字化转型对当前世界风险投资和创业公司的影响。他首先总结了当前的数字化趋势，然后分析了近年来风险投资的变动情况，最后则将二者联系在一起。在他看来，数字化转型对风险投资有着深刻影响。例如，数字化使得公司可以快速规模化，因此竞争对手也可能很快追赶上来，这种可能性就使得投资人不得不谨慎。数字化转型 Mark Andreesen在五年前发表了一篇名为“为什么数字化在影响着全世界？”的著名文章，在这几年以来，我们已经看到科技、风险投资和资本增长在数字化之下迅速发展，大部分公司的发展足迹也印证了这一说法。在互联网蓬勃发展的推动下，更高端的数字化电子化服务以更低的价格出现在电子市场上。电子商务模式不再是IT人士或者高端白领专享的服务了，而是进入每个人的日常生活之中，人们用数字化服务去工作和去社交。数字化提高了员工的工作效率，减低了成功并且提高的产量。企业家正在将数字化技术渗透扩大到公司的每一个角落。一些知名企业GM, Kellogg’s和Sesame street的投资收购活动都是利用数据化的手段来完成，所以可想而知数字化已经影响着每一个阶层。数据：风险投资的瓶颈期当看到一些公司发布其年度风险投资活动摘要时，我们深入了解创业市场对这些动态的反应，我们知道风险投资在这几年是处于一个瓶颈期。事实上，过去10年来，投资人数和投资总额都有稳步增长，虽然后者在经济衰退后强劲反弹。其中一些增长肯定是由更广泛的市场动力形成的（例如在全线飘红的股市回报率却不尽人意和利率近乎于零），随着数字化的持续扩张和蓬勃发展，投资机会不会一直是一成不变的，资者发现数字化可能会改变多个行业的成长轨迹和盈利能力的基本面，资金开始大量的涌入。风险投资在这个背景下持续强劲，而且过去几年看到越来越多的“散户”进入投资项目（特别是在最早和最新的阶段）。随着更多的资金流入最初阶段，电子数字化板块有显着的增长。然而，没有什么可以永远持续下去，投资市场在随后处于顶峰，最终在2015年下半年过热受到影响。美国风险投资活动在2016年下半年，收缩开始了。从那时起，我们看到共同基金，对冲基金和非传统天使所做的交易较少，看来传统的风险投资和增长资本投资者正在进行资本回流。在市场的各个阶段，投资者回到首选投资阶段，估值开始回到更为典型的水平。太多的公司募集了太多的资金太高的估值和对于他们的市场潜力来说，预期太过分了。最后一轮最终消失，而极端多重收购并没有按需要快速实现。某些公司和部门的投资状况正在下降，而另一些公司依然强劲，在合理调整之后，应该可以继续保持增长趋势。下面的第一组图表突出了美元的形状和交易图表的细微差别。虽然交易数量迅速下降，但投资总额减少得更慢，资金集中到少数公司。当你特别关注早期风险投资时，随着交易数量下降到近2010年的水平交易量时，美元的投资仅略有下降。当我们看下面的图表时，可以看出2010年的低点大约是中位数的双倍，回到衰退前的高点。平均风险投资回报大幅突破这一集中点，更大的交易平均走势比以往任何时候都高。早期阶段已经达到了高点，而后期阶段的平均水平已经超过了他们的衰退前的高点。部分增长阶段的资本扩张可能与公司持续时间较长，并在较后阶段引入更多资本，但早期阶段的高点则表明，以往美元的走势是较高的。风险投资活动按大小当我们看下一张图表时，显示出风险投资的趋势，很明显这种趋势不大可能会放缓。美国风险投资和增长型资本基金在2016年达到历史最高的筹资水平，这意味着未来几年将有大量的投资资金。鉴于我们已经看到过去几年的交易数量下降了，特别是在种子阶段，我们可能会在接下来几年继续将资本集中在少数的公司。季度美国风险投资筹资数字化转型和风投趋势的联系那么，这些数据是如何联系到这篇文章的开头所提及到的内容，即把整个市场的产品推广变得越来越便宜和快捷的呢？在某些方面，它实际上相当好。随着建立、测试、迭代和扩展软件的费用减少，我们看到它渗透了一系列新的市场和机会。正因为数字化有能力改变效率和性能，连接和廉价的计算能力可以把这个值提高到一个新的高度，并且能够在互联网上高效地推广，使公司快速地规模化。当然，这也意味着竞争对手也可以迅速效仿，追求员工人才、用户和良好的市场机遇。如果一家公司有充分的机会，并且很好的把握时机，那这间公司将成长地越快、规模越大，别的公司也就更难的跟上的步伐，最后被淘汰。对于有机会投资于一家公司的风险投资者来说，谨慎投资是合理的。对于公司来说，如果他们真的有十足的信心，这也会成为一个明确的决定。然而，快速的增长需要更大的成本，这也会阻碍公司的成长。首先，除了非常小的公司之外，所有的融资都需要时间。他们会分散CEO对业务的关注，所以可能需要几个月的时间才能完成融资过程。第二，也是最重要的，它们符合预期——对高增长的直接期望，期望在适当的时间范围内（通常为3-7年）完成预期结果，并期望产生3-10倍投资者回报（取决于阶段）。最后，通常意味着对企业规模的资本相对较大，出现相当大的稀释。资本需要足以支付预期的现金燃烧，这将导致规模增长，并且必须足以使投资者得到预期的回报率。通常这意味着现有股东的20-30％的稀释度，他们看到有机会拥有一块馅饼，就会想拥有一块更大的馅饼。对于准备以高速增长的企业，随着市场增长资本的增长和通货膨胀的估值障碍，增长资本可能是一个很好的工具。对于其他公司，对许多人来说，在他们生命周期的某个时候，一个大的风险投资或增长的资本轮回可能不是非常适合。相对在一个产品比以往任何时候都可以更便宜地制造、规模化的生产的情况下，一个相对较小的资金规模，或许有更多的灵活性的选择。在B2B技术领域，我们经常看到这种情况，一个公司可以在其生命周期相对早地产生收入。通常情况下，公司已经筹集了数百万美元，以建立一个集中的产品。在第一次投资的背后，他们发现产品/市场适应性已经开始产生单位数百万的收入和良好的增长，有限的现金燃烧，允许去尝试新的机会。他们希望扩大和发展更快，或扩大市场机会，但尚未测试市场，以证明这些扩张战略将会实现。由于基础业务运作良好，所以需要较小的投资，具有更大的灵活性来证明这一点。鉴于他们在扩张战略方面尚未得到证实，大多数风险投资公司都不愿意投资（特别是在今天更大的整体规模），如果增长资本可用，该公司不愿意承诺增长的期望，具有更大的灵活性，以证明它。对于这些公司来说，与这一轮相关的预期可能会产生更多的挑战，而银行的额外资金可以通过优势抵消。在许多情况下，他们为客户提供价值，并且向盈利能力迈进，正在快速成长——就像风险投资所要求的那样快。但是，如果公司不是一个成长型资本项目的重要候选人，那么几乎没有什么替代品可以将资本投入到企业中，而且公司可能会陷入“无人地带”的融资之中。没有任何形式的增长资本，公司被迫进一步走向盈利，只能从有机现金流中增长，而不是投资于业务背后，并在一段时间内从盈利能力进一步转移。这可能意味着增长速度和产品开发权衡减慢，这将使得在最终准备就绪时难以推动增长。这可能是一个困难的周期，限制公司实现真正潜力的能力。对于技术生态系统的创新，科技公司的融资方式几乎没有创新。为了填补这些空白、帮助企业发挥其全部潜力，需要通过融资规模较小/更灵活的资本注入来促进经济增长。好消息是，我们开始看到新的市场，企业家开始接受这些新的融资格局。我非常希望，我们将在技术世界的融资方面看到进一步的创新，正如我们在产品方面所看到的一样，风险投资和增长资本将继续为一些公司提供多样的融资选择。本文来自翻译：drillin.gs，如若转载，请注明出处：http://36kr.com/p/5070311.html

Jonathan Drillings
2017年04月12日